一财首席调研：2月决心指数高于荣枯线，政策应重视稳需求与决心

liukang20242周前 (05-23)166.SU吃瓜1205

来历：榜首财经

　　2024年2月，榜首财经研讨院发布的“榜首财经首席经济学家决心指数”为50.04，维持在50荣枯线以上。经济学家估计上一年底至今的各类方针逐渐落地，2024年经济将持续修正。

　　3月初全国两会举行，经济学家们对到时将会发布的全年GDP增速方针的猜测均值为4.95%，对CPI增速方针的猜测均值为2.37%，他们估计本年微观方针将坚持宽松情况。

　　经济学家们以为，现在我国经济运转进程中最需求处理的问题是商场决心和有用需求缺乏，未来方针应更多重视稳需求与树决心。2月5日，2024年头次降准正式落地，经济学家们估计2月份大型金融组织存款准备金率不会再次下调，但年内仍存降准或许。

　　受季节性要素影响，首席经济学家们估计1月新增人民币借款将由上月的11700亿元大幅上升至43893.06亿元，他们对新增社融的猜测均值为5.83万亿元，对M2同比增速的猜测均值为9.48%。

　　1月31日，人民币对美元汇率为7.1039，经济学家们估计2月份人民币对美元汇率将坚持平稳，他们对2月底人民币对美元汇率的猜测均值为7.1，一起，他们对年底人民币对美元汇率预期均值为6.93。

　　决心指数：2月猜测均值为50.04

　　2月，榜首财经研讨院发布的“榜首财经首席经济学家决心指数”较上月有所回落，猜测均值为50.04，依然维持在50荣枯线以上。经济学家估计上一年底至今的各类方针逐渐落地，2024年我国经济将持续修正。

　　招商银行丁安华以为，2023年我国实践GDP增速5.2%，好于2023年头5%左右的预期方针。其间，四季度实践GDP增速5.2%，但两年复合增速由4.4%降至4.0%，有用需求仍缺乏，价格增速低位运转。他表明，上一年底至今，各类方针落地效果初显，经济动能筑底企稳。外需边沿趋缓，内需接连分解，与公共部分相关的基建和制造业出资动能边沿增强，与私家部分相关的消费和房地产出资未见显着改进。前瞻地看，估计2024年GDP增速方针将持续锚定5%，各项方针活跃进取，着力进步添加动能。

　　国金证券赵伟估计，不管方针周期仍是经济周期的力气，都有利于2024年经济修正；但若考虑转型“攻坚阶段”方针的结构特征，经济更或许出现总量弹性有限、全年“先升后稳”的格式。逐项拆解后会发现，经济亮点或需求回到方针自身寻觅。为保证经济转型“稳中求进”，更可行的思路是经过中心“加杠杆”的方法，直接支撑基建出资、直接支撑消费，地产方针聚集“三大工程”等。

　　兴业证券王涵以为，估计经济将持续温文添加。在方针推进下，新经济不断开展壮大，动能不断增强；一起，传统工业中，地产或将在方针呵护触底上升，基建出资在活跃财务下将持续坚持偏强增速；出口方面，基数逐渐康复正常，“一带一路”不断开辟，净出口对经济将转向拉动。

　　两会设定的全年经济预期方针：GDP增速猜测均值4.95%

　　在本次调研中，首席经济学家们对3月初全国两会发布的全年GDP增速方针进行了猜测，他们给出了4.95%的猜测均值，猜测中位数为5%，对CPI增速方针的猜测均值为2.37%，猜测中位数为3%。

　　财通证券陈兴表明，2024年经济添加在读数上或处于和2023年适当的水平，但微观感触上相关于上一年会有显着改进。他估计，财务方针加力遵从“适度”准则，2024年财务赤字率方针或许并不会定在显着超出3%红线的水平。而对经济添加的支撑，更多地能够经过广义财务开销来完成。钱银方针进一步宽松，降准降息仍可等待。赤字率方针或许仍在3%左右。2024年GDP添加方针或许会设定在5%左右，对应的财务赤字总规划约4万亿元。结合近年来中心赤字的占比来看，他估计中心和当地预算赤字规划别离约3.29万亿元和7200亿元。

　　广开首席工业研讨院连平以为，2024年，在扩张性微观方针的活跃推进下，“三驾马车”不同程度地协同推进经济添加，终究消费和本钱构成别离拉动GDP3.6和1.4个百分点，净出口对GDP的奉献相对中性。从当时至2035年，GDP年均增速至少需求到达4.8%以上才干完成“双翻”方针，再考虑到GDP增速逐年递减规则，“十四五”作为前景方针的头五年，GDP均匀增速应至少到达5%以上。综上，他估计2024年经济添加方针将设定在5%，终究完成5%左右添加的或许性较大。

　　环亚数字经济研讨院李文龙表明，在没有外部显着供给冲击的前提下，CPI增速估计在1.0%左右，首要是疫情后经济生机有所康复但脆弱性依然存在；2024年全球经济逐渐进入降息周期，本钱外流压力有所缓解。这些将促进我国经济温文复苏，对物价上涨起到弱推进效果。

　　物价：1月CPI同比猜测均值-0.45%，PPI为-2.42%

　　经济学家们对1月CPI同比增速的猜测均值为-0.45%，较统计局发布的2023年12月值下降0.15个百分点。其间，国金证券赵伟给出了最高猜测值0.5%，兴业证券王涵、银河证券章俊、野村世界陆挺、兴业银行鲁政委和民生银行温彬给出了最低猜测值-0.7%。

　　1月PPI同比增速的猜测均值为-2.42%，高于统计局发布的上月值-2.7%。猜测最高值为-1%，来自国金证券赵伟；最低猜测值为-2.9%，来自渣打银行丁爽。

　　兴业银行鲁政委表明，1月工业品价格全体平稳但种类间分解较大。原油价格1月份环比添加2.1%，中东地区尽管没有直接要挟原油供给，但紧张局势提振了油价表现。黑色系中螺纹、铁矿、焦炭环比添加-0.8%、2.5%、-6.3%，上游铁矿价格持续坚持坚硬。有色金属价格出现分解，铜、铝环比添加-0.7%、0.8%。归纳来看，1月PPI同比估计录得-2.5%。1月首要消费品价格亦出现分解。生猪产能去化速度较慢叠加猪肉终端需求低于预期，猪价并未出现反弹，1月环比添加-0.8%。汽油价格随世界油价上升而出现小幅上涨，环比添加1.1%。鲜菜价格出现季节性上升，环比添加4.6%。全体CPI同比读数遭到本年与上一年新年错位的影响，估计1月录得-0.7%，2月或有显着反弹。

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　　2023年12月最佳猜测经济学家1月猜测（CPI）：

　　陈兴：-0.5%

　　王涵：-0.7%

　　许思涛：-0.6%

　　陆挺：-0.7%

　　周雪：-0.6%

　　朱海斌：-0.2%

　　2023年12月最佳猜测经济学家1月猜测（PPI）：

　　程实：-2.2%

　　丁爽：-2.9%

　　王涵：-2.2%

　　鲁政委：-2.5%

　　陆挺：-2.6%

　　谢亚轩：-2.6%

　　章俊：-2.4%

　　朱海斌：-2.6%

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　　1月金融数据将季节性上升

　　受季节性要素影响，首席经济学家们估计1月新增人民币借款将由上月的11700亿元大幅上升至43893.06亿元，对新增社融猜测均值为5.83万亿元，对M2同比增速的猜测均值为9.48%。

　　银河证券章俊表明，社会融资仍依托政府债加速发行支撑。2023年M2增速从2月的12.9%持续降至12月的9.7%；人民币借款增速从4月的11.7%降至12月的10.4%；社会融资增速从4月的10.0%降至7月的8.9%，之后政府债发行加速，社融增速上升至12月的9.5%。展望2024年一季度，政府债发行加速仍是推进社会融资的首要要素，10年期国债收益率也或许因而短期反弹。但从基本面来看，要在房地产、建筑业、制造业发动上行之后，库存周期、社会融资、钱银供给量增速才会加速。

　　财通证券陈兴以为，2023年12月新增社融1.94万亿元，较上年同期多6338亿元，首要奉献依然来自政府债券，国债增发带动政府债券融资额坚持高位。2023年12月新增人民币借款11700亿元，同比少增额扩展至2401亿元，其间居民部分借款添加2221亿元，同比多增468亿元，新增短期借款较上月上升、中长时间借款较上月减缩。本年1月政府债净融资规划较上一年12月有所削减，而1月企业债净融资规划由负转正。全体来看，1月新增社融规划或略小于上一年同期。1月以来，收据利率趋于走低，指向融资需求转弱。在“引导信贷合理添加、均衡投进”的方针基调下，叠加2023年一季度信贷规划较高的影响，估计本年一季度信贷投进或略不及上一年同期。

　　利率&存款准备金率：2月5日降准0.5个百分点

　　2月5日，2024年头次降准正式落地。经济学家们估计2月份大型金融组织存款准备金率不会再次下调，但年内仍存降准或许。给出存借款利率猜测的14位经济学家中，有两位估计月内1年期LPR利率和5年期LPR利率均存在下调或许，其他12位猜测未来一个月LPR利率调整的或许性较小。一切经济学家均以为存款基准利率在未来一个月内产生改变的或许较小。

　　兴业证券王涵以为，本次降准的原因有三个方面：1．稳商场强决心。在本钱商场有所动摇的布景下，方针高度重视本钱商场的安稳开展；2．稳添加稳物价。3．为信贷开门红和政府债发行流动性支撑。

　　广开首席工业研讨院连平以为，年头央行宣告降息0.5个百分点，力度超出商场预期，意图是增强方针偏松操作信号，进步商业银行扩展信贷投进的才能和活跃性，加速康复本钱商场决心，改进房地产商场的流动性情况。年内不扫除再度降准的或许性，估计第2次降准以定向为主，现在中小银行存款准备金率现已很低，而大型银行存款准备金率仍有下调空间。

　　工银世界程实表明，降准时点的挑选旨在支撑经济复苏，增强商场决心，也表现了央行钱银方针灵敏、前瞻的调整才能。就降准规划来看，0.5个百分点开释了约1万亿元中长时间流动性，或有助于资金利率中枢下移，为后续降息翻开空间，以更低的实践利率水平来安稳内需。他以为，2024年仍存在降息空间。

　　国金证券赵伟表明，当时时点降准，或旨在提振商场决心、强化方针靠前等。降准补偿根底钱银、助力稳添加和实体融资，或也为合作政府债券发行等。2024年头财务发力、稳添加加码，钱银方针相应合作，一季度内初次降息落地。全年来看经济修正或许会略有曲折，下半年经济运转或弱于上半年，三季度内或许第2次降息。

　　德勤我国许思涛以为，本年钱银方针将坚持灵敏，因为美元利率大概率下调，将为国内钱银方针带来施政空间。

　　瑞穗证券周雪估计，一季度前还有一次10bp降息，持续的物价下行压力和决心偏弱是首要要素。

　　汇率：2024年底预期均值为6.93

　　1月31日，人民币对美元汇率为7.1039，经济学家们估计2月底人民币对美元汇率将坚持平稳，猜测均值为7.11，对年底人民币对美元汇率预期均值为6.93。

　　民生银行温彬以为，跟着各项微观方针发力显效，国民经济坚持平稳，叠加中美利差1月下旬以来暴露收敛态势，年头季节性要素一般也会对人民币汇率有支撑，估计2月份汇率将坚持平稳。

　　官方外汇储备：1月底猜测均值32330.85亿美元

　　经济学家们估计，2024年1月末我国外汇储备规划将为32330.85亿美元，略低于2023年底32380亿美元的发布数据。

　　民生银行温彬表明，1月份，美元指数上涨2.1%，首要非美元钱银均有所跌落，日元、欧元、英镑对美元别离价值下降4.0%、2.0%和0.4%。因为商场对美欧赶快敞开降息的预期有所转弱，10年期美债收益率上升11个基点至3.99%，10年期欧债收益率上升18个基点至2.26%。跟着日本超宽松钱银方针转向预期持续下行，10年期日债收益率也上升9个基点至0.737%。全球股市遍及上涨，标普500股票指数上涨1.6%，欧洲斯托克50价格指数上涨2.9%，日经225指数上涨8.4%。归纳考虑汇率折算和财物价格改变影响，1月外汇储备规划或许会完毕接连两个月的添加态势，出现小幅回落。他估计1月末外储较上月末削减200亿美元。

　　方针

　　工银世界程实表明，钱银方针的方针是为了保证“社会融资规划、钱银供给量同经济添加和价格水平预期方针相匹配”，为完成这一方针，未来钱银方针发力方向将聚集于五点：一是钱银量价方针的灵敏性将进步。在实践利率被推高时，适度下降方针利率，更直接地为商场供给流动性支撑，有利于经济复苏和价格水平上升预期方针，然后安稳社会预期。二是当令加大逆周期调理力度，经过数量东西添加钱银供给量（如下降存款准备金率、下降中期假贷便当MLF利率等）。三是央行仍需引导信贷合理添加，保证社会融资规划与经济添加相匹配。四是央行长时间需坚持完善商场化利率构成和传导机制，进步利率商场化程度，保证利率水平与商场需求和经济形势相适应。五是加强监管和危险防控，防止金融危险的堆集和传导。

　　广开首席工业研讨院连平表明，从全年走势来看，受基数效应影响，一季度和三季度的GDP增速或许快于二季度和四季度，出现“倒N”形走势。他以为，我国将进一步强化微观方针逆周期和跨周期调理，活跃的财务将“适度加力、提质增效”，坚持必要的开销强度。预算赤字率名义方针或坚持在3%左右，终究实践赤字率很或许到达或超越3.8%；新增当地专项债额度估计为4万亿元左右。稳健的钱银方针将“灵敏适度、精准有用”。年内不扫除再度降准的或许性；MLF有下降10~20bp的空间，LPR也会相应下调，存款利率下调起伏或许会略大于借款利率下降起伏；广义钱银供给量和社融同比增速或许落在9.5%~10.0%区间。

　　热点话题

　　近期我国出台了一系列方针提振经济，经济学家们探讨了经济运转进程中最需求处理的问题及处理办法。他们以为，商场决心和有用需求缺乏是现在最需求处理的问题。

　　招商银行丁安华表明，短期看，现在最需求处理的问题是有用需求缺乏和社会预期偏弱；长时间看，亟须防止产生“超量储蓄—流动性圈套—债款通缩”循环的或许。要处理这些问题，能够从四方面着手。一是，财务方针活跃作为，支撑基建和先进制造业出资，添加公共部分需求，统筹补偿私家需求缺乏和防备化解当地债款危险；二是，钱银方针精准有用，社融规划和钱银供给量同经济添加和价格水平预期方针相匹配，特别留意依据价格水平的改变灵敏调整；三是，活跃构建直达居民的一揽子搬运付出东西，进步居民消费和企业收入，改进作业提振决心；四是，增强价格的灵敏性，比方利率和一手房价等，发挥商场调理效果，完成供需平衡有用出清。

　　工银世界程实以为，现在最需求处理的问题仍旧是总需求相对偏弱，钱银方针、金融方针和其他方针的合力点需求持续聚集于营建适合环境、提振商场决心、增强方针发力，终究完成有用康复和扩展内需。从“三驾马车”的视点来看，消费和出资将是驱动我国经济添加的首要引擎，而它们之间的平衡联系将直接影响到经济持续添加的潜力。一方面立足于“宽财务”，财务方针影响总需求、维护经济添加的重要性显着增强，估计2024年活跃财务有望加力显效，财务赤字率或持续扩展，然后开释我国财务方针弹性，维护经济安稳。另一方面立足于“稳钱银”，稳健的钱银方针合作活跃的财务方针促“进”维“稳”、精准发力，坚持流动性合理富余。一起，强化钱银方针关于通胀方针、汇率方针以及经济添加方针等的预期引导，或可参阅欧美央行的通胀方针制或价格方针制，强化钱银方针对通胀方针的指引，将有利于长时间完成较安稳的通胀环境。

　　国金证券赵伟表明，在国内需求缺乏、企业决心不稳的布景下，需求政府加大开销力度、安稳需求和决心；当地“化债”进程中加杠杆才能受约束，需求中心政府加大支撑力度。中心“扩表”的方法，除了赤字率外，方针性开发性银行新增信贷、金融东西等“准财务”也是潜在的有用途径。

　　兴业证券王涵以为，未来应重视以下几方面：1．安稳经济决心。稳经济方针应愈加坚决，加强跟民众的交流。2．稳住地产下滑的趋势。地产的不断下行给民众带来关于经济添加和长时间地产开展的忧虑，应出台更多方针多方位稳住地产商场及决心。3．推进新经济开展。从中长时间来看，我国当时面对的问题终究仍是需求经过新经济的生长来处理，应将更多资源向新经济歪斜，关于旧经济，则要防止短期失速带来过大危险。

　　广开首席工业研讨院连平表明，当时人民币汇率、股票商场和债券商场阶段性联袂下挫，正在导致财物价格严峻缩水，商场流动性危险急剧增大，出资者决心进一步受挫，需求引起高度重视。除降准、降息外，一是赶快研讨建立股票商场平准基金，在理顺中投公司和证金公司功能的根底上推出。二是坚持人民币汇率安稳并显示强势，必要时能够经过“逆周期因子”调理、外汇危险准备金、外汇存款准备金、发行离岸人民币收据等方法引导人民币汇率阶段性增值。三是将金融商场安稳性归入国家金融监督管理总局要点评价金融危险的参数之一，必要时可经过国有金融出资组织向金融商场（包含外汇、股票、债券等）注入长时间流动性，以维护金融安稳，康复商场决心，维护出资者利益。四是稳重或防止出台金融商场流动性相关的缩短性和按捺性方针，在依法加强金融监管的一起，做好金融商场流动性的保证作业，留意坚持金融商场流动性处在合理富余情况，防止产生系统性金融危险。

　　本期“榜首财经首席经济学家月度调研” 17位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

　　陈兴：财通证券微观首席分析师

　　程实：工银世界研讨部主管、董事总经理、首席经济学家

　　丁安华：招商银行首席经济学家

　　丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

　　李文龙：环亚数字经济研讨院首席经济学家

　　连平：广开首席工业研讨院院长

　　鲁政委：兴业银行首席经济学家

　　陆挺：野村证券我国首席经济学家

　　王涵：兴业证券首席经济学家

　　温彬：民生银行首席经济学家兼研讨院院长

　　谢亚轩：招商证券研讨开展中心副总监